El pasado 8 de enero Gotham City Research, por su estrategia de inversión bajista y por descubrir fraudes en el pasado, anunció que publicaría un informe sobre una empresa española indexada.
Al día siguiente, revelaron que se referían a Grifols y le acusaron de manipular sus beneficios y su escenario monetario para ocultar una deuda real mayor a la declarada.
En su informe, Gotham sugiere que las acciones de Grifols están sobrevaloradas entre un 34 y un 75 por ciento; bajo algunas suposiciones de mayores precios de inversión debido a una mayor deuda genuina, su precio sería cero.
La reacción del mercado fue drástica y las acciones de Grifols cayeron alrededor de un 30% en un día, aunque recuperaron parte del valor perdido. La empresa ha rechazado esas acusaciones, calificando los datos del informe Gotham de distorsionados y especulativos.
Por otro lado, esta crisis bursátil permitió a Gotham especular con las acciones de Grifols y ganar, el mismo día de la publicación del informe, alrededor de 20 millones de euros.
Las operaciones descritas en el informe de Gotham han sido auditadas por KPMG (una auditora de referencia), aparecen en los informes publicados por Grifols desde 2018 y han sido comunicadas a la CNMV, por lo que la existencia de un fraude como tal no es obvia.
Lo que se puede deducir de la información proporcionada por Grifols es que la compañía lleva algunos años implementando prácticas que hacen que el diseño y el funcionamiento de la empresa como Scranton sean difíciles de entender, incluso para el ojo profesional.
Los estudios académicos en finanzas nos brindan algunas pistas sobre los incentivos que tienen las corporaciones para mantener los datos monetarios no transparentes. Se sabe que la transparencia contable es imprescindible para disminuir las asimetrías de datos entre administradores e inversores, lo cual es imprescindible para los intereses de este último.
Sin embargo, se ha observado que las empresas que están más apalancadas, menos eficientes y con limitaciones financieras tienden a ser más opacas.
En los últimos años, Grifols ha experimentado aumentos significativos de su deuda, lo que ha llevado a varios analistas a considerarla sobreapalancada. Esto último puede haber alentado a Grifols a utilizar estructuras más opacas para distorsionar la creencia sobre su salud monetaria, ampliando así las asimetrías en los datos.
Los inversores cortos (bajistas), como Gotham en este caso, son inversores que toman posiciones mientras esperan que una acción pierda valor. Para ganar dinero, piden prestadas acciones de una empresa para revenderlas a precio de mercado, con la esperanza de liquidar el préstamo después. obteniendo esos inventarios en el largo plazo a un precio mucho más bajo.
Esta forma de inversión los ha convertido en actores muy discutibles en los mercados. Existe una tendencia a pensar que los bajistas tienen un incentivo para difamar falsamente a las corporaciones para beneficiarse de la caída de los precios. Sin embargo, la evidencia proporcionada a través de estudios educativos les atribuye un papel valioso. ya que su presencia ayuda a hacer más claras y confiables las desviaciones monetarias reportadas a través de las corporaciones y a asegurar las características del funcionamiento de los mercados.
Aunque no hay controversia, los osos se han ganado su fama por exponer flagrantes irregularidades en el pasado, como en el caso Enron de 2001.
Del mismo modo, cabe señalar que a este tipo de inversores les interesa poco que sus noticias sean absolutamente falsas, ya que pueden perder mucho dinero si resulta que sus acusaciones son falsas y las acciones de la empresa en cuestión acaban subiendo. La credibilidad bajista ganada por Gotham al corregir otros informes posiblemente provocaría una rápida reacción del mercado.
La disputa entre Grifols y Gotham es un caso atractivo sobre las asimetrías de datos, la importancia de la claridad en los datos contables y el papel de los bajistas.
Si bien es posible que no estemos ante un fraude, Gotham resulta haber resaltado algunos aspectos que, aunque conocidos, aumentan la asimetría de datos entre la empresa y los inversores, lo que podría haber desencadenado la desconfianza de algunos accionistas que hicieron la decisión de vender sus títulos, hasta que tenga una visión más clara de la empresa.
Este artículo se publicó originalmente en The Conversation. Lea el original.
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José María es profesor contratado, Ph. D. , CUNEF
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